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经历了近几个月美国股市的强势上涨和房地产市场的显著复苏后，美联储工作人员对资产价格上涨给金融稳定带来的风险变得越来越警惕。

据周三公布的美联储会议纪要，美联储工作人员在7月的FOMC政策会议上指出，股票价格普遍上涨，公司债利差有所收窄，资产估值压力“显著”。这高于5月份对风险“适中”的评估。

美联储工作人员还点名住宅和商业地产价格，称其“相对于基本面而言较高”。会议纪要指出，房价已开始再次上涨，房价与租金的比率接近2000年代中期次贷泡沫破裂之前的水平。商业地产的价格虽然已经下降，但更多的居家办公可能预示着未来这类资产进一步的显著下降。

在7月份有关金融稳定风险的讨论中，美联储政策制定者们还指出了“商业地产估值可能大幅下跌，可能对部分银行和保险公司等其他金融机构产生不利影响”的危险。

美联储工作人员们每隔一次FOMC会议向美联储的政策制定者们提供对金融脆弱性的详细评估，这份评估与季度经济预测摘要（SEP）错开。也就是说，SEP通常发布在3、6、9、12月份的会议上，而金融脆弱性评估发布在每年的其余四次会议上。

美联储在试图确定金融体系稳定面临的风险时，主要关注几个变量，包括银行系统的健康状况、经济中的杠杆率以及资产价格估值。当相关价格被抬高并脱离基本面时，美联储便担心价格突然或大幅的下跌可能会扰乱金融体系运作，从而伤害经济。

2000年的互联网泡沫、2008年的次贷危机都是知名案例。以2008年为例，当时房价泡沫的破裂导致美国经济陷入大萧条以来最严重的衰退，也正是因此，促使美联储加强对金融稳定风险的监控。

今年截至目前，美股的高峰发生在7月，也即美联储7月会议附近，标普500指数一度年内涨超20%，纳指100一度涨超45%。不过此后，在二季报和美债收益率飙升的冲击下，美股到目前出现明显回落，涨势最强劲的纳指100可能连续三周下跌，不过其年内涨幅依然相当可观。

上个月占美国房地产市场销量九成的成屋数据显示，6月成屋价格中位数创历史第二高，仅略比去年6月的历史最高价低约1%，库存为有记录以来同期最低。

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